公司发布2019 年半年报:2019H1 实现营业收入17.54 亿元(YoY+17.7%),归母净利润1.95 亿元(YoY+12.9%);其中Q2 单季度实现营收10.11 亿元(YoY+19.9%,QoQ+36.1%),归母净利润1.24 亿元(YoY+15.9%,QoQ+74.7%),业绩符合预期。
   
主营产品毛利率下滑,杀菌剂异军突起。杀虫剂与除草剂是公司的主要营收来源,上半年杀虫剂毛利率26.45%,除草剂毛利率21.38%, 均下滑至2017 年以来最低水平。其中主产品吡虫啉/啶虫脒/麦草畏二季度均价为15.5/16.3/9.4 万元/吨,同比分别变化-11.4%/-11.9%/2.2%; 环比分别下滑11%/8%/2%。而杀菌剂毛利率则创下2017 年来新高, 主要产品三环唑/氟环唑二季度均价为9.3/85 万元,同比分别上涨19.2%/26.9%。2019Q2 公司三项费用率6.1%,环比下降1.5pct;其中销售/管理/财务费用率分别下降0.1/1.0/0.5pct 至2.6%/2.7%/0.9%。
   
湖北基地项目扩张有助于延伸公司成长性。公司7 月2 日公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,拟购置500 亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资15 亿元,分期实施(公司承诺项目在具备开工条件后的3 个月内开工建设,18 个月内建成投产)。响水“3.21”事故后,《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》出台,禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内企业扩张受到一定限制。荆门化工循环产业园是湖北省第二个专业化工园区,是“十二五”期间荆门市政府着力培植的千亿园区, 园内公用工程配套完善。此项投资可优化公司的产业布局,提升公司发展潜力。
   
部分可转债项目投产,助力业绩稳步增长。公司最新一轮的6 个可转债项目中,1600 吨丁醚脲已于5 月投产,半年报显示已产生效益1802 万元;5000 吨盐酸羟胺也已进入调试期,预计9 月底正式投产。 6000 吨麦草畏原药项目预计2020 年9 月投产。本轮项目合计涉及1.91 万吨农药原药及相关原料, 将扩大公司产品规模,丰富产品品种,进一步提升公司市场竞争力。
   
拟回购不低于1100 万股用于股权激励,彰显公司长期发展信心。公司8 月20 日公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励计划。本次回购价格不超过11.86 元/股(本日收盘价上浮57.7%),回购总股数不低于1,100 万股(占总股本2.04%)、不超过2,200 万股。如此大手笔的回购在公司历史上尚属首次,彰显了公司对未来发展前景的信心,有利于增强投资者信心,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,促进公司长远发展。
   
暂维持盈利预测及评级。维持预测19-21 年营收38.3/44.3/50.9 亿元,eps 0.83/0.99/1.19 元,当前股价对应pe 为9X/8X/6X,维持“买入”评级。
   
风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。